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文章来源:黄大仙区   发布时间:2020-11-30 17:44:53

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如意集团表示,长欧冠下注网址期负债大幅增加是公司进行债务结构调整的结果不过长期债务激增的同欧冠赛事下注时,其短期债务下滑的规模并不明显,如意集团依然面临流动性紧张和债务高企的问题

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资金紧张压力之下,如意集团第二大股东山东如意毛纺服装集团公司(下称如意毛纺),亦因违规减持上市公司股票收深交所监管函7月4日,如意集团披露公告称,因债权债务纠纷,如意毛纺所持上市公司股份以集中竞价交易方式被动减持18万股深交所认为,如意毛纺作为如意集团控股股东的一致行动人,未按照相关规定在首次卖出的十五个交易日前披露减持计划,要求如意毛纺充分重视上述问题,吸取教训、杜绝再次发生值得注意的是,作为如意集团的控股股东和第二大股东,如意科技和如意毛纺的股票质押率都高达100%如果债务危机不能有效化解,“如意系”公司或将面临资金链断裂风险

如意集团净利润增长率情况原标题:年度目标仅完成67%!销量强依赖皮卡长城汽车年末冲刺待考丨财报AlphaGo《投资时报》研究员王子西今年前三季度,长城汽车实现营收621.43亿元,同比减少0.69%;实现归母净利润为25.87亿元,同比下降11.32%;扣非后归母净利润录得18.77亿元,同比下降27.50%另外,如果出现全球金融危机(海外第三波疫情、全球高债务、货币大放水的情况下,这一情景的概率并不算低),也可能引发美元走强

3)通胀如果美联储进一步扩大货币宽松,实行财政赤字货币化,则会大大推升通胀走高的可能性(虽然全球低通胀仍是经济和政策界的一个未解之谜)今年美国M2同比从2月份的6.8%飙升至9月的24.1%,极大地打压了美元(图表19)综上,美元指数的走向存在高度不确定性,需要结合美国大选结果再做进一步分析

目前尚不能断言美元进入了长期走弱周期但倘若如此,则会打破2015年以来人民币汇率相对稳定的波动中枢

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03人民币汇率的政策信号随着本轮人民币汇率升值幅度扩大,市场对于政策介入干预的预期也明显增强这主要是担心人民币汇率升值影响出口竞争力,对经济增长形成负面影响我们看到央行的态度如下:1)10月12日,央行将外汇风险准备金率从20%下调为0%,降低了做空人民币汇率的成本,释放出对人民币汇率持续升值的关注2)10月14日,央行新闻发布会上回应记者对人民币汇率的展望称,“继续保持人民币汇率弹性,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”

3)10月27日,外汇市场自律机制秘书处公告称,“近期部分人民币对美元中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断,陆续主动将人民币对美元中间价报价模型中的‘逆周期因子’淡出使用”“下调外汇风险准备金率+逆周期因子回归中性”的政策组合,在2017年6月到2018年4月人民币上一轮大幅升值期间,也曾先后推出不妨做一回顾:2017年5月,人民币汇率在美元趋势走弱的情况下仍一直在6.86一线横盘震荡,表现出很强的贬值预期因而,央行引入“逆周期因子”,希望减少“羊群效应”,使人民币能够跟随美元走弱而适当升值

随后到2017年9月初,人民币汇率三个月时间内约升值了5.8%于是,2017年9月11日,央行将外汇风险准备金率从20%下调为0%,使得人民币汇率V型反转,贬值约3.3%

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但2017年12月开始随着美元新一波下跌,人民币汇率再度快速升值2018年1月18日,外汇交易中心公告称,报价行已主动使“逆周期因子”回归中性

然而,这一表态并未遏止人民币汇率继续升值,到2018年2月7日,人民币汇率达到本轮升值最高点6.26,本轮升值累计幅度约为8.8%注意到,央行释放政策信号的两个时点,都基本是人民币对一篮子货币汇率出现蹿升的时点这说明政策层面确实关注汇率升值的潜在经济影响这一点在本轮升值周期的应对上也是如此(图表20)此后,2018年6月由于中美贸易战打响,人民币汇率开启了一轮大幅贬值当汇率回到上一轮升值的起点附近(6.84)时,央行于2018年8月6日将外汇风险准备金率从0%上调回20%,8月24日公告称报价行已陆续主动重启了“逆周期因子”

将以上回顾与本轮升值周期做一类比,本轮人民币汇率升值的起点是2020年5月28日7.16,到10月12日三个多月时间内升值幅度为5.9%,央行下调了外汇风险准备金率到10月21日人民币对美元升值幅度最高达到7%,人民币对一篮子货币汇率也升值达到近两年多高位,随后外汇交易中心确认“逆周期因子”淡出使用

如果按照上一轮升值周期最终达到的幅度(8.8%),那么本轮人民币汇率升值的上限约在6.53由此可见,人民币对美元和对一篮子货币汇率均有继续走高的空间

另需指出的是,从我们跟踪逆周期因子的使用情况来看,逆周期因子基本上都是对人民币贬值进行调节譬如2019年5月到10月,市场供求因素推动人民币汇率大幅贬值,逆周期因子就发挥了很强的平抑贬值作用

而今年6月人民币开启升值以来,逆周期因子的作用就已逐渐淡出(图表21)本次外汇交易中心公告称逆周期因子“淡出使用”,是否意味着永久淡出尚不得而知但即便不再明确逆周期因子的存在,从人民币中间价报价行的报价,到最终发布的人民币汇率中间价之间,仍然存在政策上调整的空间未来人民币汇率再面临较强贬值压力时,才是检验人民币汇率市场化决心的时候

最后,需要注意,2000年中国加入WTO以来,人民币名义有效汇率与中国出口增速之间具有较稳定的反向相关性,人民币对一篮子货币的升值会对出口金额产生压制但这一相关性从2017下半年后开始不再稳定(图表22)

2017年以来,人民币名义有效汇率一直在较窄区间内波动,这与人民币汇率定价机制中有一部分要反映“对一篮子货币汇率保持稳定”有关而出口则先后主要受到外需回暖(2017年)、中美贸易冲突(2018-19年)、新冠疫情(2020年)的影响,与人民币汇率波动的相关性被阻断

未来,在新冠疫情带来的中国出口市场占有率提升的因素消退之前,人民币汇率升值很难对出口形成明显压制;在新冠疫情消退之后,若美元指数出现大级别调整,则可能引起人民币名义有效汇率的中枢发生变化(美元在人民币一篮子货币中的占比位居前列,且其它主要货币也在不同程度上以美元为“锚”),那么可能重新成为中国出口的重要影响因素因此,当前央行从经济影响的角度对人民币汇率升值进行干预,并不太迫切

04研究结论我们关于人民币汇率走势的研究结论如下:1、梳理对本轮人民币汇率升值的多种流行解释,我们发现,国际收支情况(经常项目和证券投资项目顺差扩大)、中美博弈局势、美元指数走势,是人民币汇率的核心影响因素,而经济基本面(包括相对全要素生产率)和中美利差在历史上与人民币汇率不具有稳定相关性2、目前,人民币汇率已经较为充分地反映出中美博弈局势的缓和目前,中美互加关税的规模和税率仍然维持在中美第一阶段经贸协议所达成的水平上,且相比去年底、今年初时,中美还相互推出了对实体和个人的制裁措施如果我们假设当前中美关系回到了去年底、今年初时的状态,同时假设美元指数在当前水平上横盘震荡(93附近),那么对应美元兑人民币汇率应在6.64附近,也就是当前人民币汇率的波动水平

3、二季度中国国际收支顺差显著扩大,反映了资本大量流入的状况由于国际收支平衡表突出一个“平衡”,今年经常项目和证券投资账户出现资金大量流入,在央行没有干预(增加外汇储备)的情况下,就必须通过各种渠道实现资金流出

因此,今年二季度“其他投资”和“误差与遗漏”项目的大额逆差,主要是与资本流入相对应的4、美元指数的走向存在高度不确定性,需要结合美国大选结果,以及之后对美国经济、全球避险需求、美国有无恶性通胀(是否继续扩大财政赤字货币化)的影响,再做进一步分析

目前,尚不能断言美元进入了长期走弱周期;但倘若如此,会打破2015年以来人民币汇率相对稳定的波动中枢5、“下调外汇风险准备金率+逆周期因子回归中性”的组合,说明政策层面确实开始关注汇率升值的经济影响

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